廣船國際：軍船注入預(yù)期顛覆傳統(tǒng)估值

2014-02-10 08:34:21 來源：招商證券編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說

廣船國際(位置評論新聞)正在進入一個新的發(fā)展階段,新船訂單量回升、收購龍穴、搬遷、土地補貼、集團軍船資產(chǎn)注入預(yù)期,這些預(yù)期的變化將顛覆傳統(tǒng)估值,從其歷史估值來看,股價更多反映的也是預(yù)期變化,參考PB、軍工板塊估值,上調(diào)評級。

收購龍穴整合行業(yè)產(chǎn)能,建設(shè)現(xiàn)代造船企業(yè)。廣船以不到10 億的價格收購龍穴造船(位置評論新聞)基地,利好公司發(fā)展,淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能,一舉兩得。造船行業(yè)處于周期底部,龍穴連續(xù)三年虧損,價值被低估,但是如果重新再建設(shè)這樣一個現(xiàn)代化造船基地,隨著土地成本和勞動力成本上升,投資額至少在50 億以上。

廣船國際業(yè)績拐點將出現(xiàn)。2013 年手持訂單大幅回升,到2013 年6 月底,廣船國際手持訂單46 艘,約276 萬載重噸,手持訂單量接近2007 年高點的285 萬載重噸,預(yù)計2013 年全年新簽訂單41 艘,達到歷史高點,如果含中船龍穴的訂單,預(yù)訂手持訂單達到67 艘。未來訂單價格小幅上漲5-10%,產(chǎn)能利用率提高,有利于提升毛利率,資產(chǎn)減值準(zhǔn)備減少將釋放業(yè)績彈性! 廣船與龍穴造船減值準(zhǔn)備計提充分。2013 年上半年廣船國際存貨減值準(zhǔn)備5866 萬元,2012 年計提存貨減值準(zhǔn)備4.23 億元,2011 年計提3.34 億元。

2012 年,中船龍穴虧損17.5 億元,有12 億是計提的減值準(zhǔn)備。

廣船有望成為中船集團華南地區(qū)資本運作平臺。廣東省正在整合船舶行業(yè),淘汰落后產(chǎn)能,隨著城市圈的擴大,造船產(chǎn)能將向龍穴現(xiàn)代造船基地集中。

未來船舶需求和船企重點轉(zhuǎn)向軍船、特種船(船型船廠買賣),滿足國家海洋維權(quán)的需要,廣船國際是中船集團東南地區(qū)的上市公司,未來存在資產(chǎn)整合和注入的預(yù)期,中船黃埔文沖船廠(位置評論新聞)是中船集團的核心軍船企業(yè),也是盈利最好的一家船企。

上調(diào)評級至強烈推薦。2013-2015 年廣船國際仍處于行業(yè)底部,預(yù)計EPS 為0.11、0.12、0.30 元,業(yè)績逐步改善。由于前幾年資產(chǎn)減值計提充分,業(yè)績風(fēng)險已充分釋放,根據(jù)新訂單和價格判斷,預(yù)計2016 年后公司業(yè)績將有明顯的回升,未來還存在注入中船黃埔和收到土地補貼的可能。

風(fēng)險提示:2014-2015 年公司業(yè)績?nèi)蕴幱诘臀?集團資本運作存在不確定性。

標(biāo)簽：廣船國際

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